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4月22日,港股上市公司康哲药业宣布拟分拆旗下皮肤健康业务子公司德镁医药,以介绍方式在香港联交所主板独立上市。值得关注的是,母公司康哲药业连续两年业绩下滑,而德镁医药虽营收增长却深陷亏损漩涡。分拆一家持续亏损的子公司上市,究竟是出于战略考量还是母公司“甩包袱”的无奈之举?
实物分派+介绍上市,不融资的资本运作
根据公告,康哲药业将以实物分派形式向现有股东分配其持有的德镁医药90.8%股份,剩余9.2%股权由两家雇员激励平台持有。此次分拆不涉及新股发行融资,德镁医药上市后,股东可直接持有其股份,享受独立估值溢价。德镁医药已于4月24日向港交所递交申请,华泰国际担任独家保荐人。
康哲药业强调,分拆后德镁医药将获得独立融资能力,而母公司可集中资源发展心脑血管、消化、眼科等核心业务。然而,德镁医药的财务表现却难言出色。资料显示,德镁医药成立于2020年,聚焦皮肤处方药及皮肤学级护肤品两大业务线。其处方药产品包括治疗银屑病、静脉曲张等疾病的替瑞奇珠单抗注射液(益路取?)、多磺酸粘多糖乳膏(喜辽妥?)等;护肤品则以禾零舒缓系列和喜辽妥?祛痘系列为主,主打特应性皮炎与痤疮市场。
2022年-2024年,德镁医药收入从3.84亿元增长至6.18亿元,但同期亏损额从5517万元扩大至1.06亿元。从毛利率看,处方药毛利率由2023年的76.6%锐减至2024年的61.7%,拖累公司整体毛利率由76.9%降至63.5%。报告期内,公司销售费用率持续攀升,由57.7%升至62.9%,2024年销售开支达3.88亿元,几乎与毛利持平。
斥巨资在销售费用的同时,公司对于研发的投入则显得较为吝啬。招股书数据显示,公司三年累计研发开支不足1.6亿元,同期销售开支则高达9.07亿元。从人员数量看,截至2024年底,公司研发团队仅43人,占总员工5.6%,而销售团队多达653人85.5%。
重营销、轻研发导致的后果是公司自主研发能力较为薄弱,多数核心产品通过收购获得。例如,2015年收购多磺酸粘多糖乳膏相关权利,2021年收购聚多卡醇注射液(安束喜?)权益,2022年与Incyte合
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