上周权益市场出现大幅调整,随后在周五开始V型反转;市场波动率开始放大,目前全A的波动率已经超过20%,意味着市场低波上涨的行情可能暂时告一段落,后续可能进入一段宽幅震荡或者震荡上行的时间段。行业上看,上周申万一级行业涨少跌多,电力设备、综合、有色金属等表现相对较好;非银金融、计算机、国防军工等表现相对较差。
宏观分析:国内再提“反内卷”,全球降息交易预期回升
国内方面,人民币走强但整体空间可控,“反内卷”政策更多关注在细分行业的落地。在美国经济转弱、美元指数走弱的带动下,非美货币近期均表现较强。当下国内人民币也出现了明显走强的特征:刚开始更多来自于美元贬值的被动升值,后续的升值更多来自于5 月份以来“套息交易”逆转平仓。但往后来看,预计结汇潮或以相比 2024 年更加缓和的方式展开。
另一个值得关注的宏观方向是“反内卷”政策在部分行业的落地,以及新能源行业的现货涨价。往后看,“反内卷”政策预计将以“技术性稳价”为主轴,逐步进入到政策兑现阶段。各部委在需求侧政策力度暂时有限的环境下,将寻找阻力较小的方式,实现三个目标:PPI 同比止跌、CPI 同比正增、典型新兴产业提出产能治理方案。整体来看,PPI止跌可能是一个相对缓慢的过程;稳CPI依靠猪价,更多需要关注头部猪企能繁母猪存栏的下降,但可能也不会特别快;光伏新能源车的产能治理则是“反内卷”的重中之重。
海外方面,美国非农就业数据进一步走弱,预计美联储9月或将开启新一轮降息。美国劳工统计局公布的数据显示,8月美国新增非农2.2万,较预期的7.5万偏离-2.68x标准差,前值由7.3万上修至7.9万,前两月累计下修2.1万。修正后的6月新增非农由初值的14.7万下调至-1.3万,为2021年以来首次转负。如此巨量的修订减少,让市场更加确定了美国经济转弱的趋势,以及9月份美联储降息或将开启新一轮降息。
当下的非农数据,呈现几个较为明显的特征需要关注:1)美国劳务需求供需双弱,保持脆弱平衡。但刻画劳务市场均衡的供需缺口转负,8月跌至-20.3万,为2021年5月以来首次;2)劳务供给在提前退休与驱赶非法移民的影响下仍然边际走弱,政策的影响或难以逆转;3)大幅下修前期非农数据,6月非农新增就业人数在本次下修为负数,且除了教育医保与政?/strong>
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